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      公司估值如何計算比較靠譜
      信息來源:查一把 發布時間:2012/3/22
      每個人都可以給一個互聯網創業公司「估」一個價值,當然,出錢的投資人和拿錢的創業者對其公司的估值才最重要。

      在給一個還沒有收入或利潤的早期互聯網創業公司進行估值時,所參考的因素包括(但不限于)——
      • 同類型企業的估值
          你的競爭對手和同行企業估值多少?你未來在用戶數、活躍用戶數、單用戶價值、市場份額等方面是它的幾倍還是幾分之一?
          Facebook 和 Twitter 的投資人使用「單用戶價值」來計算估值,其參照對象是 Google,Google 的年收入除以其用戶數即得到了一個基準線。
      • 未來(如五年后)公司如果上市或者出售時的價值
          從未來那個時點倒推,越早期的投資者,因為風險越大,需要投入的精力也越多,因此對回報的倍數要求越高。
          但這個回報倍數預期并非一個天文數字,Google那樣的幾百倍回報不能作為投資的參考。一般而言,對于一個投資后期創業公司的 VC 來說,3 倍以下的回報是不值得的。比之更早的創投機構,如關注成長期和種子期的,則可類推。
      不同階段企業很不一樣,早期項目很多時候用Comp和倒推法來估吧,就是覺得這個企業5年后能值多少錢,現在的風險有多大,希望多少的回報,然后算回來。

      中后期的基本以DCF和P/E為主吧。

      個人一直覺得,對于互聯網早中期企業,估值不是投資回報的敵人,成長和模式是。相反,估值其實是企業家的敵人,因為太低了自己心理不平衡,太高了自我膨脹,最后搞壞了自己的心態。
      憑我感覺,
      對于PE的估值,主要會涵蓋:估值模型+經驗判斷+談判。
      估值模型:估值模型的應用非常tricky,需要根據被估值公司的發展階段選擇合理的方法,比如對于處于初始階段和rapid growth的企業來說,DCF和comparable方法并不適合,因為他們的現金流遠未穩定和確定,甚至為負值。
      經驗判斷:而在模型的變量估值時,需要很多經驗判斷和對未來預期的演繹;
      談判:最后就是談判,對于PE來說,不管是VC還是LBO,用模型得出的企業價值只是一個參考值,最后的估值需要Fund和Company之間進行艱難地談判而得出,因此最后的估值結果也許只是相關利益體的博弈產物,當然這是一個基于數據的博弈產物。
      公司估值是公司金融學中最核心的內容,其實質是探尋企業的股權交易中買賣雙方均認同的交易價格──用貨幣量化一個企業的內在價值。

      經典理論認為,企業內在的價值體現在未來收獲利益的多少,并與此產生了推測包括未來現金流、利潤、或股利收入等指標(不同類型的企業會選擇不同的財務指標),估算公司價值的方法。

      事實上,因為未來財務指標的推測不確定性極大,加上存在可借鑒的股權交易市場,尤其是股市(因其公開自由交易,理論上可被視為自由市場-當然,中國股市除外),其交易可以視為買賣雙方均認可的交易基礎,從而作為所有產權交易的定價基準,利用比較的方式對企業進行定價,也就是估值。例如,可以利用市盈率(比較未來的利潤)、市凈率(比較凈資產),甚至可以利用每個用戶值多少錢的方式,對企業進行估值。

       

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